创业板公司不仅在业绩增速方面保持强劲势头，在盈利能力方面也不弱。创业板公司2016年前
三季度销售毛利率为29.93%，近年来一直保持在30%左右的水平；销售净利率为12.53%，连续
4年呈现上升趋势；净资产收益率为7.80%，创下最近5年新高。

其实商誉也不是什么绝对的恶魔，减值有利有弊。说弊端，当然是以蓝色光标为著名案例。

2016年年初，蓝色光标在2015年的业绩预告中提示，公司收购的博杰广告计提了7.9亿元的

商誉减值，导致公司2015年业绩下降九成

作为财务分析者，有个担忧仍逃脱不了，就是在外延并购时计入商誉的资产。上市公司在收购时，对于高于其净资产的部分，一律计入商誉。

也就是说，商誉就是收购时的溢价，它已经化作钱币飞入别人腰包，却仍被当成自己的所有计入

净资产。这是空头支票，这是定时炸弹，一旦被收购公司业绩不达标，上市公司就必须按要求核

减，而核减就必须从净利润中扣除。

对于创业板指，我认为确实还没到最可怕的时刻，下跌还有空间。但不能因此否认其中很多个股

已经物有所值。2015年9月14日，创业板指在1850点附近，如今创业板指仍在1850点附近，但涨

幅超过50%的创业板个股多达187家，其中2015年9月份以后上市的公司有99家，也就是说，就算

除去全部次新股，仍有88家个股涨幅超50%。很显然，创业板内部已经严重分化了，也许以前创

业板是可描述的整体，但经此一役，创业板指已被权重品种所影响，不足以概括全部面貌。

大肆并购后的巨额商誉会给公司带来较大的业绩风险，有些公司就会在当年扭亏无望的前提下一
次性计提所有可能产生风险的商誉减值损失，让公司“一次性亏个够”。这样一来，在释放当期
风险的同时，也为公司来年的业绩增长铺平道路。