什么是“股权众筹”?

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一会儿满世界的股权众筹,一会儿又互联网私募股权融资,到底股权众筹是什么?

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贺老师 1065723

贺老师

美国JOBS法案从公开发行的角度对投资人、筹资人、中介平台资质、平台禁止行为、信息批露等方面做出要求,构建起完备的股权众筹监管框架。


美国JOBS 监管重点如下:

投资人要求:如果一个投资者的净资产或年收入在10万美元以下,在众筹证券上投资额最高为2000美元或年收入的5% ;收入超过10万美元的高净值投资人每年投资所有众筹证券的总额度将只被允许在年薪10%以下;拥有更多资产的投资者也被限制在每年10万美元。筹资人要求:筹资人每年筹资金额上限是100 万美元。在美国证券交易委员会(SEC)完成备案,并向投资人及中介机构批露相关信息。

平台资质:免除了众筹平台登记成为证券经纪商或证券交易商的义务。作为发行中介,允许证券发行机构通过其平台发行、销售或洽谈证券,帮助筹资人进行大众融资的中介必须向美国证券交易委员会(SEC)登记。

平台禁止行为:禁止提供投资意见或建议;禁止通过劝诱性的购买、销售或者发行行为,吸引购买其网站发行或展示的证券;禁止基于其网站展示或推介的证券,为实施劝诱行为的员工、代理机构或者其他个人支付报酬;禁止持有、管理、拥有或者处理投资者基金或证券;禁止参与证券交易委员会按照规则确定的其他限制行为。

信息批露:根据发行规模,要求相关企业对财务状况进行不同层次的批露:对于10 万美元或以下的发行额,在过去财政年度的所得税纳税报表和未经审计的财务报表只需由主要行政人员确认无误即可;对于10万美元到50万美元的发行,财务报表需要一个*的会计师审阅;而对于50万美元到最多100万美元的发行,财务报表需要经过审计。他山之石,能否攻玉在我国,股权众筹平台为中小企业提供了新的融资渠道,对于“大众创业、万众创新”具有非常好的促进作用,我们可以学习国外发展股权众筹的“两条腿”走路的经验,促进我国股权众筹的健康发展。


尽快出台股权众筹监管规定


完善监管激励约束机制,规范股权众筹发展路径,明确我国股权众筹创新发展的总体方向。借鉴美国等国家的股权众筹法规,重点从投资人要求、筹资人要求、中介平台资质、平台禁止行为、信息批露等方面来建立我国的股权众筹监管框架。梳理股权众筹运作的流程体系,通过对“资金流”全流程推演,找出国内股权众筹运作中的薄弱环节,借鉴国外监管经验,加以重点监管,并向投资人提示可能存在的风险,防范出现P2P“一哄而上,一哄而散”的情况,切实保护投资人利益。


创新多种股权众筹模式设计


借鉴国外经验,鼓励股权众筹融资平台在监管框架内,营造多层级、广泛参与的股权众筹发展局面,引导民间资本流向“大众创业、万众创新”的企业,支持创新型企业的发展。一是建立大型国有企业、大型国有商业银行以及多层级的开发园区共同参与的全国性、示范性的股权众筹平台,作为股权众筹平台规范发展、稳健发展的标杆和示范。二是地方政府应引导重点高校、科研院所、国有和民营的创投资本联合构建研究型、创造型股权众筹平台,充分发挥“人才”红利,加速高水平、创新型项目转化。三是鼓励民营企业、民营资本在监管框架内自行投资、运营股权众筹平台,激活民间投资潜力,将民间筹资更多地引在“阳光下”,在监管下健康发展。


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贺老师 1065723

贺老师

CircleUp 平台——专注消费品

基本情况:美国的 CircleUp 成立于2011年10月,被福布斯评为最有潜力的企业之一。平台的上线企业以从事食品饮料、日用百货、服装、餐饮零售等消费品企业为主,企业年度收入在100 万美元左右。运作模式:第一步,提出申请的企业在平台上传项目档案文件。第二步,CircleUp平台私募股权专家团审核企业申请。第三步,审核通过后方可在CircleUp 上线。第四步,投资者找到自己喜欢的项目后,可以通过平台与企业联系,询问问题,平台还可以提供给投资者样品进行体验。若投资者满意,可以对企业进行投资。第五步,当筹资金额达到筹资目标的时候,钱将直接从第三方支付机构打给企业,之后,企业会将交易协议寄给投资者,投资完成;当筹资金额小于筹资目标的时候,钱将返还投资者。

盈利模式:收取佣金与企业筹资规模相联系,通常与线下支付给投行的同等筹资规模的佣金一致。

独门经验:一是申请融资企业也会经过严格审核,降低投资者投资风险,二是CircleUp 平台专注消费品企业股权融资,并给予投资者样品体验,有助于投资者理性决策。监管的创新呵护美国于2012 年3 月正式通过了《促进创业企业融资法案》(JumpstartOur Business Startups Act,简称JOBS 法案),随后在2013 年10 月,美国证券交易委员会(SEC)批准了对众筹融资进行监管的草案,细化了有关股权众筹融资的监管规则。美国监管法规是最先出台的,最具标杆意义和借鉴效果。此后,意大利、英国、法国、韩国等发达国家陆续在借鉴JOBS法案的基础上,出台了对本国股权众筹的监管法规。



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贺老师 1065723

贺老师

国外的股权众筹怎么玩,给大家分享点。

AngelList平台——“领投+ 跟投”

基本情况:美国的AngelList成立于2010年4月,有股权众筹平台“鼻祖”之称,目前平台注册创业企业55万家,约有5万名合格投资者、6000多家创投机构以及3000 多家创业孵化器。

运作模式:第一步,提出申请的企业在平台上传项目档案文件。第二步,AngelList 根据初创企业上传的档案质量、企业在AngelList上的活跃度以及其他用户对该公司的响应程度进行排名。第三步,AngelList 联合顶级风投人员对初创企业进行审查、评估后择优向平台的合格投资者推荐。合格投资者分为个人投资者、信托投资者和基金投资者。其中,AngelList对个人投资者的财务状况是有要求的:过去两年的每年收入大于20 万美元或夫妻总收入超过30 万美元,且今年能维持相同收入水平;或者净资产超过100万美元(不包括主要居所)。第四步,AngelList最具特点的是联合投资(Syndicate),采用“领投+ 跟投”模式,领头人发起投资,其他认证的投资人对其进行跟投,跟投人承诺投资金额,并支付给领投人一定的费用,若投资的项目超过向跟投人筹集的资金,则领头人将支付超出的金额。第五步,项目投资成功后,AngelList会获得5%的投资收益,领投人可以获得15% 左右的投资收益,其余由跟投人按投资比例分配。

盈利模式:并不是直接收取费用,而是待项目成功后收取投资收益的5%。

独门经验:一是AngelList的项目筛选、“领投+ 跟投”模式设计有助于降低投资风险;二是盈利模式采取“放长线、钓大鱼”的方式,利润空间较大。

Crowdcube 平台——门槛低、All-or-nothing

基本情况:英国的Crowdcube 平台成立于2010年10月,至2014 年共上线330 个项目,成功众筹 105 个项目,成功率达32%,众筹金额为3500 万美元,现有6万多个投资者。该平台最小的融资金额为1 万美元,多数融资额度在10 万-15 万美元之间,最低投资额度为10 美元。运作模式:第一步,提出申请的企业在平台上传项目档案文件,设定目标金额与出让股权份额。第二步,投资者可以选取自己感兴趣的项目进行投资。

Crowdcube 平台并不对项目进行审核,但投资者在投资前需要通过风险问卷测试,以便充分了解风险。第三步,Crowdcube平台采用All-or-nothing模式,当筹资目标达到时,平台将用7天的时间对项目进行反洗钱审查以及准备法律文书等,在此期间,投资者可以撤回意向投资,7 天一过,投资者便可将资金缴给发起人;若项目超募,由于涉及出让股权份额的增加,需经过发起人与投资者同意才可以进行;若未达到筹资金额,则项目失败,投资者无需向发起人打入资金。

盈利模式:Crowdcube平台对于成功众筹的项目收取筹资金额5% 的费用。

独门经验:一是Crowdcube平台10美元起投,门槛低。二是采用All-or-nothing 模式,避免了资金退还环节,减少了筹资成本。


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小西 1075316

小西

 并非人人都能做“天使”

  对于投资人而言,与传统私募股权投资的“高大上”不同,股权众筹最大的特点就是因为其大幅度地降低了进入门槛,使普通投资者也能成为天使投资人,具有强大的社会动员能力和风险分散能力。

  值得注意的是,并非人人都能成为合格的股权众筹投资人。谁是合格的股权众筹投资人呢?

  中国现行合格投资者的规定主要来自于两个公开法规文件,即2014 年8 月公布的《私募投资基金监督管理暂行办法》和2014 年12 月公布的《私募股权众筹融资管理办法》。

  《私募投资基金监督管理暂行办法》规定,私募基金的合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100 万元且符合下列相关标准的单位和个人:第一,净资产不低于1000 万元的单位;第二,金融资产不低于300 万元或者最近三年个人年均收入不低于50 万元的个人。

  《私募股权众筹融资管理办法》的规定与之基本一致。这是对合格投资者的通常要求,但是股权众筹等公募实际上则是另一回事。

  一些股权众筹平台有自己的定义。例如,京东东家要求投资者最近3 年年均收入30 万元以上(含)、金融净资产不低于100 万元、是金融行业资深从业人员和专业人士,符合其中任意一个条件均可。京北众筹认定的划线,规定投资人起投金额是10 万元,希望投资人流动性资产在1000 万元以上,或者至少500 万元以上,这样才可能有100 万元或以上的资产用于股权融资,才能保证投资人在每笔投资额10 万元的情况下可以分到10 个项目。

  目前在中国,由于没有强制标准约束,并不是每个平台都能做到对投资者的筛选。

  这导致了风险的集聚。例如,股权众筹和非法集资的界限十分模糊,二者同为向不特定人群公开募集资金,目前借股权众筹之名行非法集资之实者不在少数。非法集资往往以高回报为诱饵,但有些启动股权众筹的企业也如法炮制,承诺或变相承诺保本付息回报,很多众筹平台为了做大做强,往往对此视而不见。当年美国设立“合格投资人”的门槛,就是因为很多公司以股权私募为由进行了非法集资。不过,2015 年10 月,美国确定股权集资扩展到非认证合格投资者。《创业企业促进法案》中规定,年收入在10万美元以下的,每年投资众筹的金额或比例不应超过2000 美元或者净资产的5%。

  

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小西 1075316

小西

 一端融资企业 一端投资者

  股权众筹一端连着需要融资的企业,另一端则是投资者。

  投中研究院的调研报告也显示,在实际运作中,目前市场上活跃的股权众筹平台的募资模式大体相同,都采取了“平台展示+ 投资人打款”的方式。一些风控意识较为严格的平台会针对自融现象,采取加入银行托管融资资金的方式,作为风控策略链的一环。

  筹资发起人在募资过程中,需要通过各种方式展示自己的企业或产品。投资人在募资过程中的作用,根据自身职责的不同而有所差异。在募资过程中,领投人承担了较多的调查与分析任务,需要依靠自身的经验与判断去考量项目或企业的投资价值。

  募集资金一般存放于平台自有账号。对于超出募集资金范围的资金,平台一般会事先与发起人协商,结果有超募资金同股同权、可转债与退款三种状态。

  从调研结果来看,同股同权的接受程度较高。对于平台而言,项目的选取能力直接关系到平台的后续发展。好的项目带来的超募,对于平台的投资募资能力是一种肯定。同时,好项目发展到下一轮融资或者更后期的融资与企业发展阶段时,投资人退出的回报会相应增加。这是股权融资平台的又一重背书。选取项目一般而言分为主动与被动两种方式。主动选择项目较为常见:平台方作为财务顾问参与企业融资,对企业进行综合商业价值、法务与财务的尽职调查,最终形成投资意见,确定项目是否能够上平台展示。被动策略则指平台方经过较少的审核,在融资平台上展出企业提供的信息,投资价值判断工作主要交由平台注册投资人判断,一旦项目出现投资意向,则项目进入平台公开展示与推荐位置。

  不同的平台有不同的项目选取方式。例如,天使汇对于旗下平台的部分项目选取,采取了“闪投”(SpeedDating)的方式。这种方式是“主动选取+ 被动选取”的综合体。参与闪投需要报名,即平台的主动选取过程。被动选取部分在闪投的线下经历快速路演、定时问答与一对一约谈环节。这部分完全是企业与企业创始人自主展示自己的投资价值与发展潜力的过程,投资价值则交给在场的投资人判断。从效果来看,截至2015 年7 月,天使汇举办了19 场闪投活动,共189个项目、1146 名投资人参与其中,50% 的项目现场超募。

  在退出模式上,互联网非公开股权融资与风险投资领域一般退出方式并没有本质区别,包括:公开上市、兼并收购、管理层回购、基金接盘与清算。很多平台的退出机制也在进行创新性努力,比如360淘金的远期定价与36氪的“下轮氪退”。以36 氪的“下轮氪退”为例,融资项目在正式交割完成后,该企业在随后两年内的两次正式融资中,本轮股东均有选择退出的权利。如最终交割后的两年内,融资公司未发生任何一次正式融资,则退出期延长至最后交割后的三年内。从描述来看,该机制的主要目的在于确保要求退出的跟投人能够在新一轮融资时退出一部分。不过,这样的机制刚刚推出,还未经过市场的验证。

 

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小西 1075316

小西

构建股权众筹生态圈

一般而言,股权众筹是指,公司出让一定比例的股份,面向普通投资者,投资者通过出资入股公司,获得未来收益。这种基于互联网渠道而进行融资的模式被称作股权众筹。另一种解释就是“股权众筹是私募股权互联网化”。

  按目前规范叫法,股权众筹应称为“互联网非公开股权融资”。2015 年8 月10 日,证券业协会发布公告,将《场外证券业务备案管理办法》中的“私募股权众筹”修改为“互联网非公开股权融资”。自此,权益类众筹的监管归属与命名问题得到了解决。为行文方便,下文依然称之为股权众筹。

  股权众筹与一般的股权投资最大的区别是,两者的侧重点完全不同。目前大家所熟知的股权众筹都是在搭建一个平台。

  说更明白一点,股权众筹的定位就是投融资的信息服务平台,在一个开放的、基于互联网的平台上,让更多的投资人参与到投资创业企业的过程中来,也就是说,股权众筹服务的对象主要是两方面,一方面是融资方,是进入天使轮的中小微企业,或者进入A轮投资的企业;另一方面是投资方,即大量潜在的小微投资人。

  投中研究院相关报告指出,在较为清晰的行业边界内,股权众筹市场的主要参与者有以下几类。

  筹资发起人:通常是需要资金的初创企业的项目。其通过互联网股权融资平台发布企业或项目融资信息,并在合适条件下进行线下路演,宣传企业自身或产品,期待获得投资人与市场的认可。

  股权众筹平台:通常依托于电脑端互联网或移动互联网进行资源整合与信息配对。现阶段融资平台纷纷通过差异化服务来强化平台品牌效应,如强化项目甄选能力、平台被投企业优先进入平台相关加速器等。

  投资人:通常分为领投人与跟投人。领投人多为行业内知名投资者或产业投资从业者,一般具有较长的投资活跃期与较多的投资业绩,对被投企业与项目有一定判断力,同时自身资产达到一定水准,具有适度的资产配置水平与抗风险能力。而跟投人多为“普通中产阶级”,与常见领投人在资产水平、抗风险能力与对项目的判断力上差别较大。

  第三方服务机构:包括为平台提供商务、法务与财务尽职调查等服务的咨询公司、律师事务所与会计师事务所。对于提供资金托管业务的平台,托管银行也是其第三方合作机构。地方股权交易市场也在与国内部分平台的战略合作中,成为第三方服务机构。这些参与者,连同监管层一起,共同构成中国股权众筹领域的基础生态圈。

 

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小西 1075316

小西

给大家分享点。大家

无股权不富。”当A 股市场节节败退、 “熊”途漫漫;当房价耸立,投资预期 不再……在人们的财富保卫战中,股权投资成了热门 选择之一。股权众筹,这一打着“向草根投资者敞开股权投 资大门”旗号的模式,更是吸睛无数。世界银行,到2025 年,中国的众筹投 资有望达到460 亿美元至500 亿美元。其中,70% 至 80% 的融资额将是股权众筹。

角逐千亿市场

  余额宝横空出世开启互联网金融时代后,“互联网+”的概念让互联网金融成为新的风口,股权众筹在酝酿多年之后也迎来了绽放的春天。目前,除了风投、产业资本纷纷涌入,阿里、京东、平安、苏宁、百度等大企业都纷纷加入抢滩股权众筹的队伍当中。继2014 年3 月淘宝众筹频道上线后,京东金融上线了京东众筹。

2015 年5 月19 日,蚂蚁金服旗下的股权众筹平台“蚂蚁达客”上线,“蚂蚁达客”的出现也被外界解读为剑指京东股权众筹平台,是阿里再次正面狙击京东的又一举措。2016 年4 月21 日,百度新上线的私募股权投融资平台百度百众举行了首个项目“闪电刷新”的微信路演。百度百众方面表示,该项目募集开始时间为4月26 日,募集金额为600 万元。这意味着,百度正式进军股权众筹领域。

据有关方面数据统计,截至2015 年年底,中国股权众筹平台数已有141 家,2015 年上线的平台数有84家,占全部股权众筹平台数的59.6%,2015 年成为股权众筹行业“井喷”的年份。截至2015 年年底,中国股权众筹平台累计成功众筹项目数达2338 个,其中2015 年成功众筹项目1175个,占全部众筹数目的五成,股权众筹累计成功众筹金额近百亿元人民币,其中2015 年成功众筹金额43.74 亿元人民币,约占全部众筹金额的一半。众多大佬们“争食”股权众筹,原因之一即在于对这一市场空间的“垂涎三尺”。据测算,目前,国内众筹平台大多是以产品为回报的权益众筹,股权众筹目前只占到众筹平台总量和交易规模的20%,但占社会总融资比重却以100% =的增长速度连年递增,未来股权众筹市场将是千亿级别的超大规模市场。

  

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小维 1067183

小维

@哦啦啦

关于跟投的问题,我是推荐大家关注领投信息,如果有知名、靠谱的机构投了某个项目,至少说明这个项目是通过了这些机构风控的,存在问题的概率不大。

再此基础上,还是要说明,风控更多是对标的公司的数据、信息各方面的调查核实,即使风控都过了,也不说明这个公司的商业模式一定能成功,投资人一定能退出挣钱。


所以,跟投肯定不能消除风险,但我认为一定程度可以降低风险。


供你参考。

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小维 1067183

小维

@哦啦啦


关于你的问题,我在另一个话题里跟大家分享过。我cc过来


股权众筹其实已经很简单了。

一些股权众筹的平台,说白了跟淘宝买东西没大差别。随便找了个图,如下


再简单点说,你得去找一个你信赖的股权众筹平台,然后注册进去,认证投资人(这个必须的哦,国家要求的),然后你想淘宝看宝贝一样,浏览浏览浏览浏览,挑好了项目,点进去,支付打款。


这就算投了。


投完了以后,还有一些后续的手续。因为你掏了钱,需要变成这个投资标的公司的股东,所以必须要做一些工商注册变更,把你变成股东之一。这块,一般股权众筹平台会有专人告诉你该怎么做。


变成股东了以后,就是等待。等公司长大了,你来收获粮食。


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小西 1075316

小西

我认为大家没必要纠结于字眼。


私募股权是一个很大的概念。不能一概而论。从法律法规上看,私募股权投资对应的是私募基金,它不特指股权众筹或者互联网股权众筹。但是,当前,随着互联网渗透到股权投资领域,确实需要证监会或者基金业协会给出一些具体指引,通过互联网来做私募股权的融资、去做基金或者具体项目的资金募集,到底应该怎么做,有哪些需要遵循的原则。


目前,不是非常清晰。大家基本按照线下的约束往线上去照搬。


大家都在探索。

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