估值是投资人和企业家之间的博弈，不是简单的数学问题。

传统企业相对比较简单，市盈率或者市净率，年头的时候根据去年的业绩来估，下半年就得按今年的预期估，甚至按照明年的估。

互联网企业要根据活跃用户数、市场份额、增长速度以及行业、对标企业的估值等等来算，大家讨价还价。

每个人都可以给一个互联网创业公司「估」一个价值，当然，出钱的投资人和拿钱的创业者对其公司的估值才最重要。

在给一个还没有收入或利润的早期互联网创业公司进行估值时，所参考的因素包括（但不限于）——

1 同类型企业的估值:

　　你的竞争对手和同行企业估值多少？你未来在用户数、活跃用户数、单用户价值、市场份额等方面是它的几倍还是几分之一？

　　Facebook 和 Twitter 的投资人使用「单用户价值」来计算估值，其参照对象是 Google，Google 的年收入除以其用户数即得到了一个基准线。

2 未来（如五年后）公司如果上市或者出售时的价值:

　　从未来那个时点倒推，越早期的投资者，因为风险越大，需要投入的精力也越多，因此对回报的倍数要求越高。

　　但这个回报倍数预期并非一个天文数字，Google那样的几百倍回报不能作为投资的参考。一般而言，对于一个投资后期创业公司的 VC 来说，3 倍以下的回报是不值得的。比之更早的创投机构，如关注成长期和种子期的，则可类推。

不同阶段企业很不一样，早期项目很多时候用Comp和倒推法来估吧，就是觉得这个企业5年后能值多少钱，现在的风险有多大，希望多少的回报，然后算回来。

中后期的基本以DCF和P/E为主吧。

个人一直觉得，对于互联网早中期企业，估值不是投资回报的敌人，成长和模式是。相反，估值其实是企业家的敌人，因为太低了自己心理不平衡，太高了自我膨胀，最后搞坏了自己的心态。