融资约束，英文术语是financing constraints,拆分开来理解，即是企业在融资时候面临的限制。当

企业要进行投资时，如果内部资金不足，则会考虑从外部资本市场获取资金。但企业不一定能够顺

利获得足够的资金，存在两类情况: -是、企业不满足市场.上一些特定的条件要求而无法获取资金

(比如一楼所说的”刚成立的注册资本一万块的自然人独资公司，没抵押基本上借不来钱”，因为不

满足”抵押"这个条件而无法获得资金) ;二是、市场要求的资金报酬率较高，企业从资本市场获取

资金需要付出较高的资金成本，迫使企业投资一些风险较高(风险高因而收益高)的项目。在以上

的情况，企业就面临了融资约束。

个人理解，可能存在偏颇之处，如果楼主是要写论文建议查看-些核心期刊_上学者对融资约束的理

解。

我参考了一些核心论文有关融资约束的文献综述，在此整理总结了一下 融资约束定义的几个重要发
展历程。
经典的财务理论,如Modigliani和Miller( 1958) ,认为在完美的资本市场中，企业的外部资本和内部
资本可以完全替代，因而投资行为并不受公司财务状况的影响，而只与企业的投资需求有关。由于现
实世界中并不存在真正意义上的完美的资本市场,信息不对称问题和代理问题都会使外部融资的成本
高于内部资金成本,两者并不存在完全的替代性,企业的融资能力总是在很大程度上影响其投资行
为。
Greenwald、Stigliz 和Weiss( 1984) , Myers和Majluf( 1984)以及Myers( 1984)最先把信息不对称
问题引入到资本市场的研究中,建立了不完美市场下的融资优序理论,他们认为内外部融资成本的差
异，即企业面临的融资约束的程度，与信息不对称的程度正相关。
Fazzari、Hubbard 和Peterson (简称FHP) (19 88)认为,由于资本市场的不完善性，公司内外融
资成本存在显著差异，并且内部资金的成本低于外部资金的成本。同时,股利支付率的高低反映公司
留存收益的多少,进而影响公司内部资金的多少,因此，公司股利支付率的高低能够衡量公司融资约
束的程度。股利支付率越高,表明公司的内部资金充裕或外部融资难度较低,从而公司受到融资约束
的程度较轻。
而Bernanke和Gertler( 1989, 1990)以及Gertler( 1992)又进一步指出， 在一个不完美的资本市场
里，除了信息不对称的问题外,代理问题同样也会使得外部融资的成本高于内部融资的成本，并且由
于这种融资约束的存在，企业的投资行为不仅取决于投资需求，也会受到所拥有的内部资本的影响。
在上述理论影响下,对企业融资约束的问题的研究逐渐着重于企业所面临的信息不对称程度和企业的
代理成本.上。
Kaplan和Zingales (1997) (简称KZ) 总结了文献常用的融资约束定义:由市场不完备(不对称信
息、代理成本等)导致企业内部融资成本和外部融资成本存在的差额。文献中融资约束的度量方法
是使用企业行为特征(投资-现金流敏感性、现金-现金流敏感性)或者企业财务变量的线性组合
作为融资约束的度量。
然而，这些企业行为或财务特征变量与融资约束的关系并不稳定，也非- --对应，从而使融资约束
度量问题始终成为文献中有争议的领域。