买壳上市（六）买壳上市的收益 原创 作者：小知

买壳上市（六）买壳上市的收益

1、获得低成本的配股资金

    在大部分买壳上市的案例中，作为目标公司的上市公司通常业绩很差，或亏损严重，买壳方为了达到配股要求，往往需要注入大量的优质资产，使上市公司的净资产收益率连续三年达到10％以上，买壳方要获得配股资金必须至少等到三年以后。在这种情况下，买壳方要获得配股资金不仅成本很高，而且时间很长，只有实力雄厚的大公司才会把获得直接融资渠道作为买壳上市的主要目标。

    如何评估买壳方获得低成本的配股资金后所获得的收益？有三个因素需要考虑，首先要考虑的是配股资金所投资项目的收益水平，投资项目的收益水平越高，买壳方获得的收益就越大，如果项目的投资收益率很低，低于无风险报酬水平，那么配股资金的使用是得不偿失的；其次是获得外部融资的成本，如果外部融资的成本低于项目收益率，在财务状况允许的情况下，可以考虑采用外部融资。第三要考虑股权融资的成本，上市公司股权融资的成本可以上市公司当前的净资产收益率，也就是项目投产前上市公司的净资产收益率来衡量。当前净资产收益率越低，配股融资的收益越大。

2、作为上市公司获得的特殊优惠

    首先是税收优惠，大部分企业上市以后，通过税收返还，所得税率一般可以从33％降至15％，所得税减少18％，买壳方由此获得的收益可以计算为：

    税前利润总额的折现值×买壳方的控股比例×18％

    其次是当地政府为了鼓励买壳上市，使上市公司尽快摆脱困境，往往会采取措施减轻企业负担，对银行贷款采用挂帐停息，延期支付的方式，使买壳方能削减很多利息负担。

3、广告效应

    买壳上市的案例往往备受市场关注，股权的受让方也因此从默默无闻而一夜成名，同时，成功的买壳上市也显示了买壳方雄厚的资本实力和较强的资本运作能力，这将大大增强买壳方和上市公司的知名度，增加其无形资产。

4、重组效益

    买壳方在向上市公司注入优质资产的同时，也注入了先进的企业制度和管理方法，从而带来重组效益。一般来说，买壳方在绝对或相对控股上市公司以后，都要改组董事会，接管对上市公司控制权。买壳方大都是经营比较成功的企业，企业制度相对来说也比较先进，而大部分作为壳资源的上市公司经营都存在严重问题，买壳方的入主往往能带来先进的管理模式，有利于上市公司内部资源配置的优化，从而产生重组收益。

5、二级市场流通股增值收益

    买壳上市往往会使上市公司的流通股出现大幅涨升，由于买壳方具有信息优势，在目前我国对内幕交易监管不严情况下，买壳方有可能通过二级市场流通股的炒作在短时间内获得巨大的收益，而这项收益能在很大程度上弥补买壳方的买壳成本和注入优质资产时付出的成本，二级市场流通股增值的收益也是买壳方愿意以较高的成本买壳和注入优质资产的重要原因。