买壳上市（八）交易价款支付方式 原创 作者：小知

买壳上市（八）交易价款支付方式

1、现金支付方式

    现金支付是交易中最简单的价款支付方式。壳公司的股东一旦收到对其所拥有的股份支付的现金，就不再拥有对壳公司的所有权及其所派生出来的一切其他权利。

    国际上现金支付的付款方式有即时支付和递延支付两种。递延支付通常要借助投资银行，可以由投资银行代收购公司发行某种形式的票据，作为对目标公司股东的支付。收购方可以利用目标公司带来的现金收入逐步偿还票据。

    现金支付的优点在于交易简单、迅速，尤其在敌意收购时令对手猝不及防。其弊端有两点：一是收购方短期内要有大笔现金支出，如果收购公司无法通过其他途径获得必要的资金支持，而必须以公司手持现金支付的话，公司压力很大。即使通过其他途径筹集了部分资金，收购方也会因今后较长时间内现金注出量太大而经营困难。二是出售方收到现金后，帐面上出现一大笔投资收益，应交的所得税也增加不少，如果能够推迟支付或是以股权支付的话，目标公司股东税负可以推迟或减轻。

2、资产置换支付

    是指交易的买方以自己拥有的实物资产或股权资产作为价款交给卖方，以此取得对卖方部分资产的所有权。买方用于置换的资产有实物资产和股权资产。

    股权资产置换和实物资产置换的区别在于：

    其一，从技术上讲，实物资产置换时，往往要先对资产重组进行评估，然后才能作价用来支付；股权的每股资产、每股收益都很明确，所以股权交易只要双方商定价格即可，无须再鉴证评估。

    其二，实物资产往往不具有可分割性，而股权具有可分割性，所以股权资产置换比实物资产置换更加方便。

    资产置换支付的最大优点在于支付过程中没有用现金，减少了购买方的现金压力：其次是购买方在买入优质资产的同时剥离了盈利能力较低的资产，一举两得；再次是购买方在置换出资产时可以实现一笔可观的投资收益或营业外收入。

3、债权支付方式

    债权支付是指购买方以自己拥有的对卖方的债权作为交易的价款。这种操作实质上是卖方以资产抵冲债务。这种支付方式的独特之在于把收购和清理债务有机地结合起来。

    债权支付方式的优点在于找到了一条很好的解决关联方债权债务关系的途径。对上市公司来讲，在回收帐款的同时立即得到了一个新的利润增长点，有利于自身的成长。债权支付方式少见的原因在于：债务方资产的获利能力可能超过债务利息，所以这种支付方式依赖于关联交易。和目标公司有长期的、大量的债权债务关系的公司并不是很多，一些公司即使有这种债权债务关系，买壳公司也不一定有资产注入。目前我国企业间“三角债”问题很严重，债权支付方式也可以作为清理债务关系的一种方式推广到非关联交易中去。

4、混合支付方式

    混合支付方式就是综合现金、实物资产、股权资产和债权资产进行支付。随着交易规模的扩大，混合支付方式将会越来越常见。

5、零成本收购

    零成本收购是指购买方以承担企业全部债权债务的方式进行收购，购买方不必支付收购价款。零成本收购的对象一般是那些净资产较低、经营状况不佳的企业。买方一般承诺承担企业的所有债务和安置企业全部职工。

    零成本收购对卖方和买方都有好处。卖方可以剥离一块不良资产，还可以安置好部分富余员工；买方通过注入资金、技术和新管理方式，能够盘活一个效益差的企业，同时又减轻了财务负担。对买方来讲，接收一个亏损企业，安置一些职工，还能博得地方政府的好感，可以享受到一些优惠措施，有利于企业的经营发展。所以，零成本收购来的企业往往比处心积虑通过敌意收购来的企业经营阻力小得多。零成本收购的弊端在于片面强调安置职工。其实，许多企业经营效益差的原因就在于人浮于事，内耗太大。对职工大包大揽其实无益于企业的发展，也无益于地方经济的发展。

6、股权支付方式

       从美国的经验看，交易的支付方式主要有现金支付、股权支付、混合支付三种。

       股权支付方式是指收购方通过增发新股，以新发行的股票交换目标公司的股票，或者发行新股取代收购方和被收购方的股票，从而取得对目标公司的控股权。实际上，股权支付将使两家公司相互持股，结成利益共同体。股权支付方式在国际上被广泛采用。　　股权支付方式的优点在于：收购方不会被迫支付大量现金；目标公司的股东能自动转成新的公司的股票，所有权得到有效转移；出售方由于没有得到现金收益，避免了所得税支出。其不利的一面在于：由于增发新股在一定程度上改变了公司的股权结构，稀释了原有股东的所有权，甚至可能使某些老股东失去控制权；股本扩张可能稀释每股收益，导致股价下降。